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解码最牛债基“天治稳健双盈”_财经_中国网

天治稳健双盈债券基金,作为一只二级债基,2012年获得了16.18%的收益,在所有债券基金中排名第一。2013年开局,其表现依旧亮眼,截至3月11日,该基金在过去两个半月的净值增长率已经达到了7.15%。其基金经理为天治基金固定收益部总监秦娟,对宏观经济脉络主线有着较为清晰的认识,在债券、股票以及货币的大类资产配置上具备一定前瞻性。作为二级债基,该基金权益类仓位较重,享受到权益类市场的机会相对较大,而债券的持有主要以城投债为主。2012年上半年债市呈现出“快牛”行情,各类型的债券都经历了大级别的反转,天治稳健双盈一季度大幅加仓信用债,并果断放大杠杆,仅仅一个季度绝对收益就达到了5%左右。进入当年二季度,由于信用债中的短融、中票反弹较多,只有城投债没有反弹,天治稳健双盈果断加仓城投债,同时把中高评级的信用债全部卖掉,做了一个比较好的利差。事后来看,二季度确实是城投债的天下,截至二季度末,该基金收益率已经超过了12%。当去年6月再度降息之际,市场债券牛市呼声再起,其基金经理秦娟又一次“逆向而动”,大幅降低了城投债的杠杆。债券市场在三季度经历了较为剧烈的调整,降杠杆后,9月份她再次加仓城投债。进入2013年,1月份天治稳健双盈虽然部分踏空银行转债的行情,但由于坚持银行转债“疯长”难以持续的判断,天治稳健双盈的配置偏向了部分中小盘、具备成长性的转债,2月份上述配置得到了市场的验证。对于今年的债券行情,天治稳健双盈的基金经理秦娟较为谨慎。在其看来,宏观经济会维持弱复苏,而近期货币政策已经出现了一些收紧的苗头。从收益率和流动性看,今年债券市场大牛市和大熊市的概率都不大。在其看来,去年年初至今,债券市场已经走“牛”近一年半的时间,如果接下来要继续走牛,触发因素只有经济“硬着陆”,但今年经济呈现出的是弱复苏的态势,所以上半年债市还会有一些结构性的机会,而下半年可能就需要规避风险了。在上述预判的基础上,秦娟认为,今年债券市场的主要利润来源可能是利息收入,而不是价格波动,全年收益率区间维持窄幅震荡,就很难做波段,因为交易成本太高。她坦言,今年最好的策略可能是持有一些高票息的风险可控的债券,城投债是其比较看好的品种。基于上述逻辑,秦娟在去年4季度将债券仓位从79.70%下降到74.82%,由于对利率债看淡,去年四季度其国债配置比例减持到零,金融债亦有所减持。“虽然今年依然看好城投债,但策略上不会像去年那样激进,不会全仓加杠杆配备城投债。”秦娟表示,目前市场对于城投债依然存在分歧,但在其看来,城投债长期而言风险可能会逐步暴露,但两年内城投债出现违约的概率较低。此外,对于可转债也相对看好。由于可转债和权益类市场关系更加密切一些,秦娟认为,目前流动性还是趋于宽松、经济处于弱复苏进程,以及对于新一届政府的制度红利有所期待,上述诸多因素都比较利好股票市场。相较于债券市场,秦娟认为,今年的机会更偏向于权益类市场。天治稳健双盈去年4季度权益类仓位相对较重,股票仓位达到了12.64%,并适当参与了一些成长股的投资。从此前的操作来看,秦娟在股票操作上,持股周期较短,基本属于偏短线风格。相比三季度,该基金十大重仓股在去年4季度末悉数换仓。其在重仓股的选择上,则是自上而下和自下而上想结合。去年年初,由于预判1季度货币政策放松,股市会有报复性反弹,而资金推动型反弹首选周期,当时天治稳健双盈选择了配置了煤炭、有色、券商以及一些大盘转债,二季度认为经济的基本面没有根本性的好转,从周期转向成长,配置了一些防御性的医药和成长股。去年12月份市场跌破2000点后,她再次果断加仓周期。从该基金四季报来看,四季度的权益类仓位较重,主要以券商和地产为主,大盘可转债的配置也比较重。而1月份则再度转向医药以及TMT等成长股的配置。对于近期市场的调整,秦娟认为,前期市场涨幅过大,出现获利回吐的调整很正常。央行近期出现了收货币的苗头,而房地产调控对于房价上涨将有所抑制,这都对于控制通胀有好处,也使经济的持续增长得以拉长。

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